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原標(biāo)題：王涵等：制造業(yè)生產(chǎn)端呈現(xiàn)量增價(jià)降趨勢(shì)

中新經(jīng)緯12月1日電 題：制造業(yè)生產(chǎn)端呈現(xiàn)量增價(jià)降趨勢(shì)

作者 王涵 興業(yè)證券(10.010, -0.27, -2.63%)董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

盧燕津 興業(yè)證券資深宏觀經(jīng)濟(jì)分析師

王笑笑 興業(yè)證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，11月制造業(yè)PMI(中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù))為50.1%，比上月上升0.9個(gè)百分點(diǎn)，重回?cái)U(kuò)張區(qū)間；非制造業(yè)PMI為52.3%，比上月略降0.1個(gè)百分點(diǎn)。

保供穩(wěn)價(jià)效果顯現(xiàn)，制造業(yè)生產(chǎn)量增價(jià)降。11月，制造業(yè)PMI在連續(xù)2個(gè)月處于臨界值以下后，反彈重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。五大分項(xiàng)中，生產(chǎn)指數(shù)較上月大幅回升3.6個(gè)百分點(diǎn)，原材料庫存指數(shù)和新訂單指數(shù)分別回升0.7、0.6個(gè)百分點(diǎn)，從業(yè)人員指數(shù)小幅回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)回升1.5個(gè)百分點(diǎn)。整體來看，11月生產(chǎn)大幅回升，是制造業(yè)PMI回升的最大動(dòng)力來源，企業(yè)產(chǎn)成品、原材料庫存回升，且產(chǎn)成品庫存回升幅度更大，購(gòu)進(jìn)和出廠價(jià)格雙雙大幅下降，反映近期出臺(tái)的一系列保供穩(wěn)價(jià)政策成效顯現(xiàn)，制造業(yè)生產(chǎn)端出現(xiàn)明顯改善，呈現(xiàn)量增價(jià)降趨勢(shì)。

供需方面，生產(chǎn)大幅改善，需求回升但仍較弱，外需改善程度大于內(nèi)需。9-10月，生產(chǎn)指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月處于收縮區(qū)間，11月生產(chǎn)指數(shù)大幅改善3.6個(gè)百分點(diǎn)，重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，支撐PMI指數(shù)明顯改善。11月，新訂單指數(shù)回升0.6個(gè)百分點(diǎn)，新出口訂單指數(shù)回升1.9個(gè)百分點(diǎn)，但兩大訂單指數(shù)仍處于收縮區(qū)間，且外需改善幅度要大于內(nèi)需，因此需求端雖有改善，但仍然偏弱。整體來看，11月生產(chǎn)改善幅度大于需求，供需缺口或在收斂。

價(jià)格方面，原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)雙雙大幅下降，價(jià)格壓力有所緩解。11月，保供穩(wěn)價(jià)政策舉措出臺(tái)對(duì)價(jià)格有兩個(gè)層面的影響：一是保供舉措下生產(chǎn)回升使得供需缺口收斂，對(duì)價(jià)格形成下拉力量；二是穩(wěn)價(jià)舉措加碼，以煤炭為代表的商品價(jià)格出現(xiàn)明顯回調(diào)。受以上影響，11月原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)分別下降19.2、12.2個(gè)百分點(diǎn)，原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)下降幅度更大，購(gòu)進(jìn)和出廠價(jià)格缺口收斂，企業(yè)面臨的價(jià)格擠壓改善。

庫存層面，產(chǎn)成品庫存改善幅度大于原材料庫存，也反映了生產(chǎn)改善邏輯。一方面在生產(chǎn)改善、購(gòu)進(jìn)價(jià)格下降影響下，企業(yè)補(bǔ)充原材料，使得原材料庫存出現(xiàn)改善；另外一方面，在生產(chǎn)大幅改善之際，需求改善幅度要弱于生產(chǎn)改善幅度，使得產(chǎn)成品庫存回補(bǔ)幅度更大。

外需層面，后續(xù)價(jià)格因素對(duì)出口的支撐可能會(huì)有所弱化。

當(dāng)前PMI指數(shù)反映保供穩(wěn)價(jià)影響顯現(xiàn)，生產(chǎn)壓力緩解，供給有所恢復(fù)，價(jià)格壓力下降。需要注意的是，新訂單指數(shù)雖有改善但仍處于臨界值以下，且主要受新出口訂單改善支撐，加之非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)也比上月略降，反映內(nèi)需恢復(fù)趨勢(shì)依舊不強(qiáng)。疊加近期局部疫情反復(fù)，或仍制約居民收入預(yù)期和消費(fèi)意愿回升，須對(duì)內(nèi)需制約的持續(xù)性保持警惕。(中新經(jīng)緯APP)

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